第二點(diǎn)，從目前整個(gè)產(chǎn)業(yè)的角度來看，白酒過去三年整個(gè)的產(chǎn)業(yè)周期向上的趨勢也已經(jīng)進(jìn)入到了一個(gè)中期階段，就是在高位維持，想要全面地進(jìn)一步大幅提升、大幅超預(yù)期，這個(gè)難度非常大。

正是因?yàn)榛久姹３制椒€(wěn)，很難再加速，疊加外資資金面很難再進(jìn)一步大幅地流入，使得只看白酒的龍頭標(biāo)的整體的股價(jià)表現(xiàn)和估值表現(xiàn)，都不會(huì)像過去那樣亮眼。

所以，對于白酒的龍頭，未來兩三年我對它的定位是底倉配置性的資產(chǎn)，很難再出現(xiàn)三年漲十倍、一年漲50%、100%的預(yù)期回報(bào)。

但是，這不影響白酒依然是一個(gè)非常好的賽道，因?yàn)檫@個(gè)賽道的商業(yè)模式很優(yōu)秀，它永遠(yuǎn)會(huì)有機(jī)會(huì)。但是機(jī)會(huì)可能會(huì)體現(xiàn)在出分化，操作難度和投資難度會(huì)比以前更高。

從今年開始往未來幾年來看，在經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)極端的下行的風(fēng)險(xiǎn)的情況下，次高端和醬酒依然會(huì)是白酒行業(yè)里面需要緊密關(guān)注的成長的方向，而且也是最有可能出現(xiàn)犀利業(yè)績回報(bào)的方向。

但同時(shí)我們也要警惕，的確存在有一部分酒企出現(xiàn)了泡沫，而且這個(gè)泡沫有可能未來好幾年都沒有辦法被消化。但是對于大部分市場選擇出來的、演繹出來的這一輪反彈里面核心的方向，我認(rèn)為它們談不上是泡沫，無非就是我們可能需要更多的時(shí)間耐心的去等待、去消化，然后把預(yù)期收益率給放低而已。這個(gè)只是一個(gè)時(shí)間和空間上我們來進(jìn)行權(quán)衡的問題，而不是一個(gè)泡沫和非泡沫的問題。

但是想要抓住次高端，想要抓住一些黑馬，必須要求投資人能夠具有更加專業(yè)的眼光、更加勤奮的態(tài)度，以及對一些公司不帶偏見的審視。我們不會(huì)只買白馬，只買優(yōu)秀的公司，而是對于黑馬，對于有可能成為白馬的公司，會(huì)投入更多的精力去進(jìn)行關(guān)注。